本文转载自猎豹全球智库，作者管慕飞，(公众号：)获得许可发送。前言：10月18日，趣店月在纽交所上海证券交易所交易，上市首日，趣店散户大上涨46.38%，每股报价35.13美元。随着招股书的透露，新的教化神话呈现出在人们眼前：短短一年时间，趣店市值刷了10倍，从2015年的亏损2.33个亿到2017年盈利9.74个亿。在接下来的一周时间里，这家投资人眼中的创业标杆，却被各大媒体口诛笔伐。

10月22日，一篇为题《趣店罗敏对此一切》的文章再度性刺激到了大众的神经。趣店CEO罗敏“不还钱就当送你了”等言论，完全令其整个互联网打开了群穷模式。争议的焦点只不过还是消费金融的商业模式本身，也就是人们所说的“原罪”。有人说道，趣店收成的只不过就是一群消费水平远超过了消费能力的低收入群体，而这些人广泛财商不低，一旦丧失掌控，就更容易陷于拆东墙补西墙的局面，派生出有一系列悲剧。

这种直觉辨别的背后，只不过是消费金融市场整体的客群沉降带给的一系列问题。同时，消费金融公司在风触信息的透露上不存在不半透明、不充份的问题，更进一步加剧了外界的顾虑。

一、消费升级时代，消费金融市场步入愈演愈烈1．消费金融类app沦为新的热点转入消费升级时代，很多人最直觉的感觉就是，身边的人正在出售更加喜的东西。为了优质商品，新一代消费者往往可以拒绝接受更高的溢价。与之预示的毫无疑问是消费信心的快速增长，以及超前消费观念的逐步形成。

在猎豹全球智库刚公布的2017Q3中国app排行榜中，互联网金融类App的前20名，有15个牵涉到消费金融业务（已在榜单中标白），消费金融沦为互金领域的新热点。2．创业系由消费金融公司崭露头角随着消费金融公司屡屡上市，巨头入局，消费金融行业格局也渐渐明晰。

目前在头部玩家中，除了炙手可热的赴美国上市“5朵金花”：宜人贷、信而富、和信贷、拍拍贷以及趣店，我们也看见了BAT、京东、美团等互联网巨头，甚至是传统金融巨头的身影。从消费金融类app排行榜上来看，以融360、宜人贷等为代表的创业系由消费金融公司占有了前20名中的14位（已在榜单中标朱）；互联网巨头阵营虽然仅有3款进榜，但支付宝和京东金融分别摘得了第1、2、4名。（手机银行类app及微信涉及借贷功能并未算入榜单。

）创业系由公司虽然占有席位较多，但在流量上依旧与互联网巨头不存在较小差距。这是因为像阿里、京东等电商巨头不具备场景优势，其现有业务往往能与消费金融业务产生强劲的协同效应。在这种情况下，创业系由公司被迫想方设法覆盖面积互联网巨头覆盖面积将近的人群。

二、创业系由消费金融公司的决心：客群沉降面临互联网巨头的侵略，创业系由消费金融公司如何以小澎湃？我们不妨以赴美国上市的5家公司为事例，从其运营手段、用户画像及财务数据中找寻答案。在创业系由阵营中，宜人贷、拍拍贷、和信、信而富及趣店被人称作赴美国上市的“5朵金花”。就5家公司消费金融业务的模式而言，趣店和拍拍贷是现金贷+消费分期，信而富的主要业务为超强短期小额现金债，宜人贷与和信贷为大额长期贷款。

1、人均贷款金额减少从活跃借款人数来看，短短两年半时间，趣店由2015年的83.5万快速增长到了2017年6月的558.8万，在赴美国上市的5款产品中正处于领先地位；而宜人贷与和信分别由2014年的3.9万和1636，下降到2016年的32.1万和2.8万，增长速度比较稳定。大大涌进的用户到底是什么样的人群？从用户画像来看，和信贷与宜人贷用户中30岁以上人士为主，用户群体比较成熟期；信而富与拍拍贷在各年龄段的用户产于均匀分布；趣店是5款app中更为类似的一个，其用户80%以上都是18-24岁的年轻人。此外，在全部5款app中，男性用户占比都要相比之下低于女性用户。

人均借款金额也更进一步说明了5款产品的定位差异，融合上面的用户年龄产于来看，和信贷、宜人贷面向的用户群体比较成熟期、平稳，不具备较强的债务能力；而拍拍贷、趣店和信而富的用户群体比较年长，每笔借款金额只有几千元，甚至几百元。但是，这种差异在未来可能会更加小。据猎豹全球智库仔细观察，和信贷在2014年时的人均借款金额多达6万，而到了2016年，已降到相似1万，其他几家也有有所不同程度的上升（宜人贷除外）。

这有可能暗示着运营策略的调整：由主营大额贷款，逐步向主营小额贷款过渡性。也就是说，目前消费金融行业广泛都呈现一种客群“沉降”的趋势。2、小额贷款不会更加不吃香客群沉降的背后，是超前消费观念的构成。

尼尔森2017年8月公布的中国第二季度消费者信心指数报告表明，中国第二季度消费者信心指数之后维持稳步增长态势，比一季度下降2个点，缔造时隔2013年第四季度以来的历史新纪录，超过112点，指出在中国经济大位中向好态势渐趋显著的环境下，中国消费者信心指数急剧下降。与此同时，超前消费的意愿也更加反感。

从个人短息消费信贷规模占到比可以显现出，我国个人短期消费贷款在总消费开支中的占比大大下降，2016年已约16.1%。值得注意的是，美国个人短期消费贷款的渗透率为27%，这意味著未来这一数字在中国有可能更进一步下跌。也就是说，在消费信心急剧下降，超前消费意识更加强劲的大环境下，小额贷款数量将不会之后减少，客群沉降的局面短期内会完结。3、借贷门槛减少，信用审查惧出走过场消费金融公司客群沉降的结果，就是借贷门槛更进一步抬起。

现在，随便关上一款消费金融类app就可以看见“借款1秒到账”、“单凭身份证才可借款”等标语。以上述5款app为事例，申请人借款时除拒绝填上身份信息、单位信息以及联系人信息以外，仅有和信拒绝初始化个人在联合报中心的账户，其他几款app在拒绝用户关联支付宝、微信、QQ等账号时，往往作为特分项，例如自由选择初始化则可以免除月可供。

某些app甚至不必须扫瞄身份证，仅有须要填上身份证号码才可申请人借款。虽然这些产品名义上都有自己的一套联合报体系，但对于新的用户来说，这些产品并无法提供其历史信用记录，因此风触效果众说纷纭。三、消费金融公司何时能洗刷“原罪”？1、趣店透露的风触指标可靠吗？从趣店招股书透露的数据来看，2016一季度至2017年一季度，30天以上并未偿还业务的逾期亲率完全都在0.5%以下，且相比前两年有显著上升。这一数字的确十分亮眼，因为根据其他4家透露的财报或招股书，除和信贷较低外，其余30天以上逾期亲率基本都在5-10%之间。

与此同时，趣店的罚金收益快速增长也呈现出上升趋势，就2017上半年而言，其罚金收益为284万人民币，还将近2016全年的一个零头。然而，趣店的逾期亲率难道并无法体现其现实的风触状况。

从前面的分析中我们也可以看见，由于趣店近两年借款交易量快速增长快速增长，逾期亲率很有可能被拉低。事实上，一些消费金融公司在对风控的考量上，对不良贷款亲率并不发烧。

捷信集团董事长依西·施梅兹此前在拒绝接受21世纪经济报导记者采访时曾回应，捷信更加偏向于用损失销售比（Loss to Sales）去考量风触。不过这一指标并不更容易从各大消费金融公司的公开发表材料中寻找。2、趣店事件曝露的风触问题融合以上分析，猎豹全球智库指出，目前人们对消费金融不存在顾虑，主要有以下三点原因：一、客群沉降引发对风控的担忧。

农村居民收益较少、超前消费意愿反感的年长群体正在渐渐沦为消费金融的主流客群，且短期内会转变，风险问题引人注目。二、借款审核门槛减少。

消费金融公司无意顺应超前消费，更进一步减少借贷门槛，有可能使得骗贷、黑中介有空可铁环。三、信息不半透明。

消费金融公司在对外透露风触信息的过程中仍然不存在不半透明、不充份的问题，一些指标并无法必要解释其风触状况。总结向低收入群体获取金融服务这件事，本身并有罪过。联合国于2015年明确提出“普惠金融”的概念时，就将小微企业、农民、城镇低收入人群等弱势群体作为其重点服务对象。

关键在于如何监管。近年来创业系由消费金融公司早已沦为消费金融市场的主力军。但是从赴美国上市的5家公司来看，消费金融公司广泛面对客群沉降的问题，这也沦为趣店等引起争议的根本原因。

尽管从趣店等自身透露的数据来看，风触情况或许较为悲观，但透露本身不存在不半透明、不充份的问题。风触体系的搭起是一个长年的、系统的工程，这也要求未来一家消费金融公司能回头多近。（文章经作者许可在公布，本文内容观点仅有代表做到这个人，与牵涉到）版权文章，予以许可禁令刊登。

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