近日，康辰药业身陷平安保险风波。9月11日晚，康辰药业公告称之为，股权10．35％的股东GL因企业资金必须，白鱼在未来6个月内平安保险不多达1656万股，不多达公司总股本的10．35％，即清仓式平安保险。财联社注意到，早在8月28日晚，持有人9．64％的股东北京工投称之为因自身经营必须，白鱼平安保险不多达总股本的6％。

也就是说，半个月内，2位股权5％以上的股东先后宣告平安保险康辰药业。公告透露，北京工投和GL意欲平安保险的股份皆是IPO前获得，在此之前归属于限售股，2019年8月27日后，上述股份才上市流通。前脚被禁，后脚宣告平安保险，这样的操作者在A股市场早就不足为奇，但两位大股东同时大额平安保险，不免令人吃惊。

那么，问题来了，康辰药业背后有何风险？公开发表资料表明，康辰药业主营业务为研发、生产及营销创意特药，于2018年8月登岸A股市场。不久前，康辰药业公布2019年二季报。前二季度，构建营业收入5．44亿元，同比快速增长11．45％；归母净利润1．49亿元，同比下跌48．65％；扣非净利润为1．36亿元，同比快速增长38．64％。然而，这样的业绩快速增长仅有是靠一款产品，康辰药业回应主要系由公司主要产品“苏灵”销售额较上年同期减少，及利息收入等较上年同期减少所致。

实质上，仍然以来，苏灵都是康辰药业的收益、利润来源。据报，“苏灵”是一种高纯度、单组分血凝酶临床止痛药物，是目前国内血凝酶制剂市场唯一的国家一类新药。根据南方医药经济研究所的统计数据，目前的止血药市场中规模仅次于的止痛品类是血凝酶制剂。

截至2019年6月，“苏灵”已在中国多达2300家医院销售，其中三级医院多达1000家。唯一的创意药，让康辰药业单一产品打天下，这里面的风险不言而喻。

一旦有竞争对手发动冲击，康辰药业不可避免不会在毛利率上妥协，其净利润将大不受影响。另外值得注意的是，“苏灵”的核心专利将在2029年届满，也就是说，其专利维护只剩10年。为了对付单一产品过分倚赖的风险，康辰药业也开始抓住研发新品，据财报透露，公司在研产品还包括4个国家抗肿瘤一类新药和2个仿造药。

但财联社找到，比起国内众多医药企业，康辰药业“轻营销，重研发”的习惯有过之而无不及。从研发费率上来看，2017－2018年，康辰药业研发费率还是近高于同行。在五家哈密顿上市公司中，其2017年研发费率必要垫底，为5．45％，2018年略为有所下降，名列倒数第二，仅有比倒数第一多0．09个百分点。

2019年以来，康辰药业在研发方面有所强化，2019年上半年，康辰药业研发开支为0．52亿元，研发费用／营收的比例为9．53％，名列第三。再行看销售费率。

公司销售费用还包括职工薪酬、宣传推展酬劳、销售人员差旅费、产品运输费用等。其中，宣传推展酬劳占到比仅次于，2019H1高达96％。2017年－2019年上半年，康辰药业的销售费率均居同业之首，逾50％，相比之下远超过哈密顿行业的A股上市公司。

总体来说，康辰药业研发费率高于行业平均水平，可销售费率却位居行业之首。不过，即便如此，康辰药业还是备受著名牛散赵建平的注目。2018年三季报，赵建平现身康辰药业十大流通股东，持有人50万股，名列十大流通股股东首位。随后三个季度，赵建平持续加仓，截至2019Q2，其共计持有人160万股份，占到流通股比例为4％。

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