近日，长城汽车公布2019年度业绩快报，预计2019年营收964.55亿元，同比上升2.8%；归母净利润44.93亿元，同比上升13.7%；扣非归母净利润39.82亿元，同比增加2.4%。长城汽车回应，报告期内归属于长城汽车股东的净利润同比上升的主要原因是长城汽车持续增强品牌建设，发售超长质保等服务提高品牌形象、提升品牌忠诚度；之后增大研发投放；非经营性利息收入增加。虽然归属于长城汽车股东的净利润同比上升13.73%，但长城汽车经营质量提高，归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润构建同比快速增长2.41%。业绩：第四季度数据向好，全年净利润构建于是以快速增长单季度来看，2019第四季度营收和净利润数据更进一步向好，单车营收同环比皆提高，单车利润同比提高。

根据业绩快报推算出，2019第四季度长城汽车构建营收339亿，同比快速增长4%，环比大幅度快速增长60%。19Q4营收同比（+4%）显著好于同期的销量同比（-11%）；我们指出这主要获益于高端车型销量占到比提升以及优惠增加带给的单价提高。根据我们测算，今年Q1-Q4长城汽车的单车营收分别为8.0，8.9，9.2，10.1万元，单车营收持续向下。

19Q4单车净利润0.47万元，同比18Q4的0.34万元同比大幅度快速增长38%，19Q4长城汽车单季度归母净利润为15.8亿元，同比快速增长23%。从2019全年来看，扣住非后归母净利润同比构建了于是以快速增长。2018年长城汽车的非经常性损益中“还款保证金利息收入”对长城汽车净利润影响较小，该重复使用收益给长城汽车贡献了约10亿元的净利润，使得长城汽车2018年归母净利润基数较高，2019年长城汽车归母净利润为44.93亿元，同比-13.7%，但扣非归母净利润39.82亿元，同比+2.4%，在2019年全年车市萧条的大背景下，扣非净利润需要逆势快速增长，至为长城汽车强劲的品牌力以及成本管控能力。

股权激励推展长城汽车茁壮。1月31日，长城汽车公布2020年限制性股票与股票期权鼓舞计划草案，该鼓舞计划白鱼颁发鼓舞对象权益总计1.78亿股。此次股权激励对象人数总计1996人，覆盖面积了长城汽车高管、核心管理人员、核心技术骨干以及部分子公司董事、高管。大范围的股权激励将提升员工的工作热情，将长城汽车利益跟员工利益更加密切地绑在一起，有利于长城汽车长年发展。

车型：乘用车疫情消失后愈演愈烈，皮卡被禁后未来将会放量在乘用车方面，疫情对长城汽车短期有影响，中长期影响受限。乘用车行业2-3月因疫情影响，经常出现一定程度的下降，但购车市场需求只是被延后，寄予厚望疫情消失后的市场需求获释。

同时从行业格局的角度上来看，由于长城的主要生产基地不出湖北，停工时间大概率早于于湖北地区的车企，短期市占率或能下降。在皮卡方面，长城汽车未来将会放量，全球化布局加快。

中国车市转入淘汰赛，边缘自律加快解散，格局较慢优化。2019年长城汽车持续增强品牌建设，从单车盈利来看效果显著。2020年长城汽车核心业务的SUV和皮卡车型将发售哈弗H9罗伦士极星版和长城炮越野版，同时新能源车发售长城炮EV、风骏7EV、风骏5EV以及全新车型欧拉R2，全新的产品未来将会贡献新的增量，变换低单车盈利未来将会大幅度变薄长城汽车盈利。

长年来看，自2016年国内首次明确提出“皮卡被禁试点”，近3年14城陆续限制皮卡入城，皮卡入城被禁的实施再次达到高潮，政策的放开未来将会获释更大的皮卡市场需求。2020年长城汽车全球化战略加快前进，短短2个月内先后与通用汽车签订了并购标准化印度工厂和泰国工厂的协议，正处于汽车普及期的印度市场和以皮卡居多的泰国市场空间辽阔，海外市场销量未来将会快速增长。

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