来源|美尔雅期货研究院作者|美尔雅期货 化工小组编辑|八月策略观点1、从高低程度来说，PP 甲醇 塑料 MEG PTA；2、PP短期将不会受到下游10%占比的纤维级市场需求提高的承托，但整体产业链弱势格局难改；3、甲醇不存在排库通畅以及原材料供应严重不足的问题。华中区域物流影响仅次于，湖北作为疫情愈演愈烈中心，由于运输有限，企业库存相似满仓。

河南省内企业库存高位，注目5-9反套在150附近的机会。4、聚酯产业链原料末端累官库将不会激化，MEG节前整体库存不低，相对于TA仍偏强劲，聚酯另一原料末端TA之后空头思路对待。  1 假期外盘涉及品种展现出 图表1：春节假期能化外盘涨跌   数据来源：文华财经，美尔雅期货 2假期重大事件影响 国内新型冠状病毒疫情沦为当前行情的关键，2020年1月31日世界卫生组织(WHO)将此次事件判断包含全球脑溢血卫生事件。

短期影响1、情绪影响，影响路径为宏观——股市——原油——化工品板块，春节国内外因疫情而引起的市场混乱情绪与乐观预期将不会在国内盘散户首日沦为主要影响因素。整体化工品难言悲观，虽然个别化工品种(例如PP)受到下游市场需求短期提振，但占到较为小，预计承托受限。

2、假期外盘原油成本坍塌带给的冲击，假期油价跌幅相似8%，从历史对比来看，油价7%-8%的跌幅将不会带给国内化工品多达3%的跌幅水平。中期影响1、 运输阻碍造成中上游库存积累首先，在运输方面，铁路运输影响远比过于大，而汽运基本衰退。因多省份实施交通管制，生产企业发货阻碍，构成一定的库存压力。

中上游生产企业厂库压力较小，对于西北煤化工企业原料输入影响较为大，预期累官库相当严重。2、下游及终端停工速度减缓最少一周前期能化板块上行的绝对空间受限于节前的较低库存，而本次春节将下游停工时间缩短最少一周，将不会之后缩短累官库时间。

对于下游市场需求末端来说，由于越往终端，就越归属于劳动密集型企业，对于下游尤其是纺织服装端的影响较小，主要展现出为动工不及预期，终端动工早已不存在部分延后的现象，部分工人亦有视疫情减轻情况再行返城农民工的意愿。各省停工时间如下表格，我们看见浙江、江苏、上海、广东等拒绝推迟至2月9号以后。

作为化工消费的主要集中地华东、华南市场假期的缩短将影响一周左右的消费。图表2：2020年春节各省停工时间表数据来源：参照公开发表消息，美尔雅期货长年影响能化板块品种大多处在生产能力投入不足、市场需求逐步走弱的不足周期，疫情带给的长年影响首先是消费和生产活动不受诱导，从而弱化经济快速增长。

如果疫情短期无法有效地掌控，仍将对经济快速增长导致阶段性影响。其次，其影响了全球市场需求保守衰退的预期，节前第一阶段贸易谈判的恶化给全球带给的预期在最近一个月很快的消失，供应如果无法很好的膨胀，则基本面将不会重返到市场需求走弱的驱动上来。 综上所述，预计化工板块品种整体沿袭暴跌，主要由于春节常规的市场需求走弱将不会造成多品种原料端累库，而病情蔓延激化了节后返工情况，国内累官库将不会大概率超强预期，因此节后能化板块难言悲观。

从高低程度来说，PP 甲醇 塑料 MEG PTA。PP短期将不会受到下游10%占比的纤维级市场需求提高的承托，但整体产业链弱势格局难改；l 甲醇不存在排库通畅以及原材料供应严重不足的问题。华中区域物流影响仅次于，湖北作为疫情愈演愈烈中心，由于运输有限，企业库存相似满仓。

河南省内企业库存高位，注目5-9反套在150附近的机会。聚酯产业链原料末端累官库将不会激化，MEG节前整体库存不低，相对于TA仍偏强劲，聚酯另一原料末端TA之后空头思路对待。 3假期品种基本面变化及操作者策略 原油图表3：春节假期原油最重要数据一览数据来源：美尔雅期货市场需求末端来看，中国作为全球原油市场需求第一大国，全球原油市场需求增量主要贡献国，为了避免疫情更进一步不断扩大，采行网格化管理模式，容许人口和车辆流动，成品油大幅度累官库，炼厂延后动工，全球原油市场需求仅次于的夹住引擎失去动力，导致实质性的市场需求低迷。

疫情更大的威力是造成了乐观的预期，中国肺炎疫情超越了前期中美阶段性贸易协议带给的较好预期，美股暴跌，VIX波动亲率下沉，市场对宏观的乐观预期挑起，在低迷的现实和乐观的预期下，油价无以有起色。供给末端来看，目前油价早已暴跌至美国页岩油新井成本线附近，也到了欧佩克产油国的心理线，油价大幅度暴跌年所坐不住就是以沙特派的欧佩克产油国，早已有消息称之为，如果新型冠状病毒疫情的蔓延造成油价和原油市场需求减少，欧佩克辩论缩短减产计划最少至6月。这一表态将托底油价，市场对3月份开会的OPEC 尤其部长级会议更加有信心。库存末端来看，中国不从美国必要进口原油，短期来看，中国的疫情影响将近美国的原油库存，但中国从中东和西非进口大量原油，在中国炼厂歇业期间，中东和西非的原油丧失仅次于的出口渠道，将于美国页岩油争夺战欧洲市场，间接导致美国原油库存减少，变换美国炼厂转入检修季，全球原油累官库持续施加压力油价。

综合来看，原油供给端在OPEC 主动减产下早已偏紧了，但中国的疫情从现实和预期两方面影响原油市场需求，在疫情没恶化前，油价将持续正处于弱势。现在肺炎医治人数就是市场的信心线，当医治人数增长速度多达发病人数增长速度时，市场信心才能完全恢复，乐观的预期才能挽回，油价也就步入了下跌的曙光。

聚丙烯1、预期两油库存假期积累多达50万吨图表4：历年春节前后两油库存对比数据来源：隆众资讯，美尔雅期货从统计数据来看，2014-2019年春节前后的平均值累官库在37.3万吨，而2020年假期缩短至2月3日，假期周期10天，预计节日期间累官库50万吨以上。而华南及华东主要消费区域下游停工将不会再延后一周，因此两油累官库预期将不会小于50万吨，库存将不会令其聚烯烃价格更进一步承压。2、疫情导致的无纺布市场需求大幅提高在短期提振纤维级PP价格从2019年中国PP下游消费占到比统计资料看，普通纤维占到6.59%，低熔纤维占到4.16%，同比去年分别快速增长0.69%和0.08%。

短期疫情导致的无纺布市场需求大幅提高在短期提振纤维级PP价格，下周一散户PP或受到情绪上的推升，但由于整体占到比并不大，即使2020年无纺布市场需求大幅度减少，也只不会快速增长1-2个百分点。图表5：2019年PP下游消费占到比图 数据来源：隆众资讯，美尔雅期货图表6：国内PP生产企业转产纤维原料一览 数据来源：隆众资讯，美尔雅期货通过隆众的调研可以看见，截至2020年1月31日，中国聚丙烯生产企业75家，牵涉到有纤维生产的企业35家左右，网卓新闻网，春节期间有多达20家企业通过协商排产、提高产量或及时转产纤维原料，确保下游无纺布企业原料供应。物流运输对于PP产业链的原料运输影响较为大，特别是在是西北地区。因此，短期来看，整体市场需求第一时间严重不足将激化供需矛盾，无纺布消费在整个PP消费领域中占比并不低， 将不会受到更加多情绪的影响，中长期基本面转变并不大。

PTAPTA产业基本面持续走弱，供应末端来看， 供应末端来看，节前PTA开工率89.48%。1月27日随着逸盛大连225万吨/年装置重新启动、华彬石化140万吨/年装置开始检修(计划检修为期一个月)，逸丰宁波65万吨转入检修，重新启动时间以此类推。开工率升到90.16%，较节前提高0.68个百分点。

1月份投产牵涉到生产能力合计490.75万吨，当月供应损失量大约在60万吨附近。图表7：PTA装置检修动态数据来源：卓创资讯，美尔雅期货而市场需求末端来看，终端纺织企业归属于劳动密集型企业，行驶休假偏多。

目前多个省市公布紧急通知，各类企业(牵涉到公共事业运营必须、疫情防控必需、群众生活必需及其它牵涉到最重要国计民生的涉及企业除外)不得早于于元宵节前停工。部分工人亦有视疫情减轻情况再行返城农民工的意愿，因此终端纺织企业春节前行驶的装置短期内暂不驾车计划，终端动工早已不存在部分延后的现象，整体终端市场需求经常出现显著的下降。

整体来看，PTA春节累官库预期恒定，终端市场需求的下降对上游原材料PTA来说，市场需求走弱更进一步拖垮市场，库存积累或低于预期，节后市场走弱趋势更为显著。 策略：PTA策略保持节前推展恒定，节前落袋为安后，节后依旧之后高位追空居多。MEG根据现阶段在产装置运行状况和新的装置试车进展和计划测算，一季度国内乙二醇产量预计将超过228万吨，但市场需求末端比较显著弱势，在1-2月聚酯工厂将经常出现集中于的投产检修，因此聚酯产量将经常出现阶段性下降。

供应末端来看，不受河南能源洛阳装置重新启动出料造就，目前乙二醇工厂开工率较节前有所提高，行业整体动工负荷72.46%；其中一体化装置动工负荷68.85%，与节前平稳，煤制乙二醇装置动工77.14%，较节前提高3.02%。由于近期物流方面有限，部分工厂回应工厂库存压力有所积累减少，后期动工可能会视情况有所调整。图表8：MEG装置检修动态数据来源：卓创资讯，美尔雅期货而市场需求末端来看，终端纺织企业归属于劳动密集型企业，行驶休假偏多。

此次疫情对聚酯终端市场需求影响较小，终端市场需求的下降对上游原材料MEG来说，市场需求走弱更进一步拖垮市场，库存积累或低于预期，节后市场走弱趋势更为显著。策略：MEG走弱趋势更为显著，中期EG改以空头思路对待。甲醇甲醇品种区域的特殊性使得假期运输情况倍受注目，受到疫情严重性的影响，物流的运转阻碍，无论从甲醇生产企业还是到甲醇下游生产企业，都不存在排库通畅以及原材料供应严重不足的问题。山东鲁南地区部分主要交通干道已封路，内蒙地区目前仍未对危险品车展开管控，目前正处于长时间截击检查阶段。

华中区域物流影响仅次于，湖北作为疫情愈演愈烈中心，其甲醇企业动工长时间，但是目前由于运输有限，企业库存相似满仓。河南省内运输管制最严苛，跨省、跨市运输有限，本市内流通量受限，企业库存高位。华东地区目前仍有一些物流车队可从太仓提货纳至宁波，江苏和浙江省内也有少量物流车在运营，但目前车辆难寻。

从节前基本面来看，甲醇前期受到伊朗限气造成的装置行驶，虽然情绪上已过，但实际进口不会影响到2月到3月，因此短期港口走势偏强，价格受到一定承托，但疫情将不会造就甲醇弱势暴跌，因此短期操作者上继续从容。近期基本面变化并不大，外围供应的增加以及沿海烯烃工厂拿货大力、保持低动工水平，使得甲醇的港口库存，尤其是江苏港口库存显著上升。

前期高估的华东价格返回了合理水平。

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